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電子煙龍頭思摩爾申請港交所上市 行業變局下前景待考
證券日報網  2019-12-22       ] [  ] [  ]  打印
    12月20日,億緯鋰能發布公告稱,參股公司SmooreInternationalHoldingsLimited(以下簡稱"思摩爾")正在申請在港交所主板掛牌上市。作為電子煙行業的"龍頭",思摩爾赴港上市之路也吸引了行業和投資人士的廣泛關注。
    電子煙行業2019年"風云突變",中美兩國均加強了對電子煙的監管。分析人士認為,行業監管等變動一定程度上影響了思摩爾的布局,公司赴港上市并未趕上好的時機,而從行業情況來看,思摩爾未來業績也存在很大的下行壓力。
    美國市場收入占比下降
    數據顯示,億緯鋰能通過全資孫公司間接持有思摩爾37.55%的股份。思摩爾的經營主體,是其全資孫公司深圳麥克韋爾科技有限公司(以下簡稱"麥克韋爾")。作為全球最大電子霧化設備制造商,麥克韋爾大部分客戶為國際知名煙草公司,2018年按收益計的總市場份額為10.1%。2015年12月,麥克韋爾在全國股份轉讓系統掛牌,今年6月5日,麥克韋爾宣布在新三板終止掛牌。
    近年來,思摩爾業績成長迅速,2016年至2018年3年間,思摩爾分別實現收入7.07億元、15.65億元以及34.34億元,復合年增長率達到120.3%;全面收益總額為1.06億元、1.89億元以及7.34億元。今年上半年,思摩爾實現收入32.74億元,全面收益總額為9.21億元,毛利率、純利率分別為41.5%和28.1%,經營活動所得現金凈額為10.15億元;截至今年6月30日,思摩爾流動比率和速動比率分別為1.1和0.9。
    目前,美國市場仍是思摩爾的第一大市場,今年上半年公司在美國地區的銷售收入占比為30.5%,而2016年上述占比高達50.1%。另外,思摩爾上半年中國內地地區的銷售占比為18.6%,比2016年的17%略有提升。
    思摩爾上市募集資金,將主要用于在江門及深圳建立產業園、動化生產及裝配線升級、行業并購以及補充營運資金等。其中,江門產業園計劃分兩期建設,投資額約為27億元至30億元,第一期、第二期的總建筑面積分別為33萬平方米和44萬平方米。
    "思摩爾作為行業龍頭過往業績相當亮眼,單從公司本身的素質來看在港股實現上市問題不大。不過考慮到國家對電子煙的看法存在不確定性,因此來自行業的監管或許對聆訊會有一些影響。"智通財經研究中心總監萬永強在接受《證券日報》記者采訪時說道。
    取消現金紅利派發引關注
    值得注意的是,在遞交招股說明書前不久,麥克韋爾股東會還取消了現金紅利的派發。在業內人士看來,麥克韋爾此舉可能意味著公司自身的謹慎,而中美等思摩爾主要市場對電子煙的監管,也使思摩爾未來業績增長蒙上了一層陰影。
    2019年9月18日,麥克韋爾宣布,擬向今年8月31日在冊的全體股東每10元出資額派發現金紅利115元(含稅),其中億緯鋰能預計將收到現金紅利2.73億元。此前,麥克韋爾一直持續分紅,其2017年、2018年已付股息分別為0.39億元和1.75億元。
    而到了12月16日,麥克韋爾股東會決議卻取消了上述現金紅利的派發,理由是"公司經營發展需要,資金使用計劃有所調整"。
    "電子煙行業對資金要求比較高,但貸款不是那么容易,再加上公司上市也不是百分百可以確定的,這些都可能會影響公司在分紅時的考慮。"萬永強認為,麥克韋爾取消現金紅利的派發,可能說明管理層對公司未來預期變得更加謹慎,希望儲備更多資金,以應對可能出現的不利局面。
    另一方面,進入2019年下半年以來,中美兩國均加大了對電子煙的監管力度。今年9月15日,美國紐約州宣布禁止銷售調味電子煙,而在今年11月1日,國家煙草專賣局、國家市場監督管理總局發布了《關于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》,要求所有互聯網在線管道停止銷售電子煙產品。
    而思摩爾也明確表示,公司及公司客戶可能會被禁止在美國銷售若干產品,倘醫療界確定電子霧化設備的使用會造成長期健康風險,則電子霧化設備的市場需求可能大幅下降,可能對公司業務造成重大不利影響。
    "美國市場現在對電子煙的認識在發生變化,中國市場的監管也趨嚴,思摩爾的業績可能在今年已經到頂峰了,明年的銷量可能不會很理想。"萬永強如是說。
    "遲來"的上市申請
    另一方面,如思摩爾最終成功上市,其股價走勢也將引起投資者的廣泛關注。
    中泰金融國際有限公司分析師顏招駿在接受《證券日報》記者采訪時表示,就新股而言,市值、業務、概念等因素都將影響招股反應,市值小的公司超購倍數傾向越大,思摩爾基本面雖然相對較好,但規模較大,市場預期炒作力度一定不及中煙香港,屆時市場可能會用中煙香港的表現做參考,但股價表現會有所差距。資料顯示,在新三板掛牌期間,麥克韋爾收益率超十倍,除牌前市值為85.3億元。
    而萬永強則認為,思摩爾一方面不具備國資背景,另一方面,思摩爾業務主要在美國和和中國,從監管情況來看,公司未來業績的成長性存疑,將影響投資者的預期。"現在對思摩爾上市來說,時機不是特別好,思摩爾最佳上市時機應該是一年前,那時候行業及公司的增長勢頭迅猛,溢價會更高一些,另外電子煙行業的監管也相對寬松,而目前面臨的不確定性較多。"萬永強如是說。
    "前幾年麥克韋爾業績高速增長,公司對融資的欲望可能并不太強;另外,公司可能也覺得業績還能繼續往上走,把業績進一步提升再上市能獲得更高的估值,卻不料行業變化來得如此迅速。思摩爾也只能選擇現在上市,等到明年可能變數更多。"一位行業人士在接受《證券日報》記者采訪時說道。
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